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纺织服装行业2009年第4季度投资策略咗

2022-11-09

纺织服装行业2009年第4季度投资策略咗

  纺织服装行业2009年第4季度投资策略

  >投资要点:

  中报回顾:出口占比下滑,业绩分化明显。2009年中期大部分上市公司出口占比同比出现不同程度的下降。并且公司业绩分化较为明显,内销性公司业绩显著高于外销为主的公司。19家外销公司的主营业务收入和主营业务利润同比分别下滑12.9%和11.86%,两者下滑的幅度要高于内销公司,主营利润率和毛利率也显著低于内销公司。而由于出口退税等因素的影响,外销公司净利润增长率下降幅度略小于内销公司。相比而言,内销公司的业绩较为稳定,09年中期毛利率比08年同期提升1.41个百分点。

  行业运行状况:明显改善。行业的主营业务收入明显改善,除服装制造业外,纺织业和化纤制造业的销售毛利率较年初有所提升,意味着盈利能力有所增加;行业工业增加值的同比增速趋缓,并低于整体工业水平,不同于纺织业平稳增长,服装业工业增加值增速明显回落;剔除季节性因素影响后,主要产品的产量小幅增长,并且上游产品棉布和纱线的产量增速大于下游的服装,预计四季度行业产量稳中有升,环比增长3%-7%左右;PMI指数在曲折波动中逐步回升,服装回升的速度要高于纺织。

  价格指数趋稳,纺织业成本压力大。2009年上半年,行业购进原料价格指数同比具有一定程度的下降,通过将各个环节价格分解发现,行业PPI、CPI和RPI指数趋稳,其中纺织品的PPI下降幅度较大,而服装PPI基本可以维持稳定,因此认为纺织制造业承受了大部分成本变动的压力。目前化纤原料和棉花的价格较年初有较大程度的上升,会相应压缩纺织制造的利润率。

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  出口季节特征明显,曲折不改向好趋势。从7、8月份的出口金额来看是一样色采艳丽的物品,行业出口在底部反复震荡,其中纺织出口一直在底部徘徊,而近期服装出口下降幅度加大,并不排除服装出口进一步下探的可能性。纺织和服装表现出不同的季节特征:纺织出口季节性特征自1995年以来具有缩小的趋此系列致青春势,而服装的明显扩大;两者的出口旺季分别为和月。调整时间较长的纺织出口自2009年3月见底,近来显现回升态势。受消费刚性影响,服装出口调整的时间较为滞后,目前处于筑底稳定阶段。借鉴亚洲金融危机,预计纺织出口09年四季度有明显回稳迹象,最早2010年一季度复苏。服装出口趋势同比会具有更大幅度的下滑,但是能够很快反弹,反弹力度也高于纺织。预计行业出口最快于2010年一季度开始复苏。服装复苏的时间至少会与纺织同步。经历这次金融危机之后,中国纺织服装的出口将结束前几年的快速增长阶段,进入一个稳定增长的时期。

  投资策略:维持行业中性评级。重点关注美邦服饰、报喜鸟和七匹狼等的内销型品牌服装投资性机会,适当配置具有出口议价能力的纺织出口龙头公司,如鲁泰A和山东如意等,规避出口服装风险,同时关注发行星期六、罗莱股份和探路者等新股的投资性机会,等回调到合理价位时,适当介入。

  风险提示:虽然行业运行趋势基本确定,但是仍存在以下风险因素:(1)美元和欧元汇率大幅贬值的风险;衬衫作为男人必不可少的衣饰单品之1(2)原材料价格骤升的风险;(3)国外贸易保护主义政策抬头的风险;(4)大盘持续下行的风险。